招商輪船：散、油主業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化
2013-04-25 17:01:58 來(lái)源：長(zhǎng)江證券編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說(shuō)

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事件評(píng)論

散、油主業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化，LNG船隊(duì)貢獻(xiàn)突出。全年油輪和散貨船(船型船廠買賣)隊(duì)完成周轉(zhuǎn)量同比分別小幅下降2.73%和上升7.72%，帶動(dòng)全年?duì)I業(yè)收入同比微漲2.60%。最終2012 年毛利率下滑5.08個(gè)百分點(diǎn)至2.34%，主要原因：1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，油、散運(yùn)輸市場(chǎng)仍處供給過(guò)剩階段，BDTI和BDI全年同比分別下降8.06%和40.61%，2）油價(jià)高企使燃油費(fèi)同比上漲16.27%，新增運(yùn)力交付使折舊同比上漲6.68%。不過(guò)，LNG船隊(duì)為公司帶來(lái)投資收益7719 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)了全年主要的業(yè)績(jī)。

油運(yùn)下半年虧損增大，LNG船隊(duì)貢獻(xiàn)度持續(xù)上升。1）油輪船隊(duì)：油輪船隊(duì)收入同比增長(zhǎng)5.30%，毛利率為0.34%，受困于市場(chǎng)環(huán)境低迷，下半年油輪船隊(duì)虧損增大；2）干散貨船隊(duì)：散貨船隊(duì)收入同比下跌3.28%，毛利率為7.65%，同比下滑12.56個(gè)百分點(diǎn)。3）LNG船隊(duì)：公司持有50%權(quán)益的CLNG公司貢獻(xiàn)投資收益7719萬(wàn)元，創(chuàng)出歷史最高，在傳統(tǒng)貨種運(yùn)輸進(jìn)入低迷期之后，LNG船隊(duì)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度和重要性逐年上升。

一季度虧損加劇。一季度散、油市場(chǎng)不改低迷走勢(shì)，TD3 航線WS指數(shù)同比下降38%，BDI同比下降8%，公司單季虧損幅度創(chuàng)08 年以來(lái)新高。

2013經(jīng)營(yíng)壓力依然，維持“中性”評(píng)級(jí)。2013年油輪市場(chǎng)總體壓力依然不小，盡管全年運(yùn)力增速可回落至2%-3%，但I(xiàn)EA預(yù)計(jì)全球原油需求增幅僅1%，增量供需對(duì)比依然不容樂(lè)觀。散貨市場(chǎng)方面，今年是散貨船運(yùn)力增速大幅攀升的最后一年，預(yù)計(jì)Handymax全年運(yùn)力同比增長(zhǎng)6%-7%，不出現(xiàn)超預(yù)期事件的情況下也是增量供給大于需求的狀況，預(yù)計(jì)靈便型船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)水平可能會(huì)出現(xiàn)同比略下降的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.01元、0.03元和0.07元，維持“中性”評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽：招商輪船

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